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　　近幾年來(lái)，商品對(duì)多資產(chǎn)投資者的吸引力不斷提升。一是商品能有效抵御通脹，二是由于商品與其他資產(chǎn)的相關(guān)度低，往往其他市場(chǎng)表現(xiàn)疲弱時(shí)，商品卻能一枝獨(dú)秀。因此，資產(chǎn)組合中加入商品能擴(kuò)展投資邊界，提高組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。全球商品的現(xiàn)貨和衍生品市場(chǎng)已經(jīng)非常發(fā)達(dá)。商品的現(xiàn)貨市場(chǎng)指商品在買賣雙方之間進(jìn)行銀貨兩訖地交割。而商品的期貨市場(chǎng)交易則是未來(lái)交割的合約。可將商品分為硬商品和軟商品兩類。硬商品包括能源（原油、天然氣、煤炭）、貴金屬（金、銀、鉑）、工業(yè)金屬（鋁、銅）以及木材。軟商品則包括農(nóng)產(chǎn)品（糖、咖啡豆、大豆、稻米、小麥）、牲畜（瘦豬、活牛）。同房地產(chǎn)一樣，商品屬于實(shí)物資產(chǎn)。實(shí)物資產(chǎn)的一個(gè)共同點(diǎn)就是他們與通脹的相關(guān)性高，能有效對(duì)抗通貨膨脹。另外，實(shí)物資產(chǎn)與股票債券等資本資產(chǎn)不同，其本身不是企業(yè)融資工具。參與商品投資與買賣股票債券等方式大不相同。主要通過(guò)三種途徑：

　　一、直接投資

　　直接投資商品即買入實(shí)物商品資產(chǎn)。從投資角度看，直接參與商品現(xiàn)貨不具備可操作性，因?yàn)閷?shí)物商品會(huì)產(chǎn)生運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、保險(xiǎn)等成本開(kāi)支，且部分商品有保質(zhì)期。只有貴金屬是一種例外，比如買入實(shí)物黃金保存在保險(xiǎn)箱里，或者加工成首飾佩戴在身上。實(shí)物商品的出售很麻煩，不僅需要找到買家，買家需要實(shí)地驗(yàn)貨，商品還需要進(jìn)行搬運(yùn)。因此，從資產(chǎn)組合的角度考慮，直接投資商品現(xiàn)貨不具備可操作性。

　　商品ETF能規(guī)避實(shí)物商品交易帶來(lái)的種種不便。商品ETF是一種以實(shí)物商品為基礎(chǔ)資產(chǎn)的基金，基金份額代表著一定數(shù)量的實(shí)物商品，ETF的交易換手不會(huì)帶來(lái)實(shí)物商品的交割。ETF的交易成本很低，且簡(jiǎn)單透明，投資者也無(wú)需商品期貨方面的專業(yè)知識(shí)就能參與，門檻比較低。盡管商品的倉(cāng)儲(chǔ)成本要由ETF的參與者承擔(dān)，但是相比潛在收益是微不足道的。

　　二、商品類上市公司股票

　　商品類股票包括能源（油氣開(kāi)采企業(yè)以及相關(guān)服務(wù)和設(shè)備供應(yīng)商）、有色金屬、貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品和林業(yè)類的上市公司發(fā)行的股票，有時(shí)也稱作資源類股票。需要提醒的是，商品類股票與商品的價(jià)格并不完全相關(guān)，與股票市場(chǎng)總體走勢(shì)的相關(guān)性更高。

　　此外，資源類上市公司本身有助于對(duì)沖商品價(jià)格的波動(dòng)。比如，黃金生產(chǎn)商為降低金價(jià)波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的影響，會(huì)在期貨市場(chǎng)上賣出黃金期貨合約。投資者買入這家公司的股票，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與其說(shuō)來(lái)自金價(jià)的波動(dòng)，不如說(shuō)更多來(lái)自于企業(yè)未來(lái)盈利狀況和整體股票市場(chǎng)的不確定。盡管如此，多因子模型分析的結(jié)論認(rèn)為，資源類股票的風(fēng)險(xiǎn)暴露部分來(lái)自于某種股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之外的特殊風(fēng)險(xiǎn)因子，因此資源類股票確實(shí)能為組合帶來(lái)分散投資的效果。投資資源類股屬于股票資產(chǎn)配置，某些時(shí)候，資源類股價(jià)變動(dòng)滯后于商品價(jià)格的變動(dòng)，形成投資機(jī)會(huì)。

　　三、商品期貨

　　正如此前所論述，直接投資商品和參與商品類股票存在種種弊端，投資商品的主要途徑是參與商品期貨。不同的期貨合約對(duì)應(yīng)的商品基礎(chǔ)資產(chǎn)各不相同，如原油、天然氣、銅、玉米等。一般而言，商品期貨指數(shù)組合不同商品種類的期貨合約，提供了投資者分散投資商品期貨合約的途徑。

　　期貨價(jià)格是通過(guò)市場(chǎng)參與者比較當(dāng)前價(jià)格并預(yù)期合約到期時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格來(lái)決定的。換句話說(shuō)，期貨價(jià)格是一種遠(yuǎn)期價(jià)格，其中包含對(duì)未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)期。如果預(yù)期未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格走高，則當(dāng)前期貨價(jià)格相比現(xiàn)貨價(jià)格高，如果預(yù)期未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格走低，則當(dāng)前期貨價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格低。

　　對(duì)期貨投資者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)本身不是收益來(lái)源。因?yàn)槠谪泝r(jià)格已經(jīng)反映了現(xiàn)貨市場(chǎng)的預(yù)期變動(dòng)。期貨多頭（空頭）將從合約到期時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格高于（低于）預(yù)期中獲利，如果未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格低于（高于）預(yù)期，則出現(xiàn)虧損。因此，期貨價(jià)格是對(duì)未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格的博弈。投資者承擔(dān)了未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格不確定的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的偏離是無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)期的，但是從長(zhǎng)期看，期貨價(jià)格將會(huì)趨近于合約到期時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格。